稳定币发行商的商业模式，本质上是一门基于信用铸币的稳赚利差生意。其核心盈利逻辑简单而强大：以自身信用为抵押，按1:1的比例吸收用户存入的法定货币，并将这笔规模庞大的无息或低成本负债进行投资运作，从而赚取投资资产所产生的收益。这个过程，被业内人士形象地比喻为在数字世界获得了印钞权，发行商无需承担传统银行揽储的利息成本，却能将吸纳的资金转化为持续产生现金流的资产。这种模式赋予了头部发行商惊人的盈利能力，其利润率之高，让许多传统行业的巨头都望尘莫及。
发行商最主要的收入来源是利差收入。当投资者用法币兑换稳定币时，资金便转移到了发行商手中。对于发行商而言，这相当于获得了一笔巨额的无息负债。发行商会将这部分储备金主要用于投资美国国债、货币市场基金等低风险、高流动性的资产。在全球主要经济体维持一定利率水平的背景下，这笔储备金每年能产生稳定的利息回报，并几乎全部成为发行商的利润。这种盈利模式的规模和效益，高度依赖于两个核心要素：一是稳定币的发行总量，二是底层储备资产所能获得的普遍市场利率。
除了最核心的利息收入，业务过程中产生的各项手续费也是重要的利润补充。用户在铸造新稳定币或赎回原有法币时，部分平台会收取一定比例的手续费。围绕稳定币构建的庞大生态体系也会衍生出服务费收入。当稳定币被广泛应用于支付、交易、借贷等场景时，发行商可以基于其底层基础设施和技术服务收取费用。一些发行商会利用其庞大的资金储备和行业地位，开展多元化投资，将触角伸向人工智能、能源、比特币挖矿乃至更广泛的金融科技领域，寻求新的利润增长点。
发行稳定币的吸引力远不止于直接的财务收益。更深层次的战略价值在于构建并控制一个以自身稳定币为核心的闭环商业生态。当所有用户在其生态内使用专属稳定币进行支付和交易时，企业便牢牢掌握了支付通道和现金流数据。这不仅能够节省原本支付给传统卡组织的高昂手续费，更重要的是能够实时掌握海量的用户交易行为和资金流向数据。这些数据是极具价值的数字资产，能帮助企业增强业务场景的渗透力，深化用户联系，最终强化其在整个商业生态中的主导权和定价权。
这门看似躺赚的生意也并非没有挑战和风险。其盈利根基严重依赖于宏观利率环境，一旦市场进入降息周期，利润空间将被大幅压缩。作为私人机构发行的、锚定法币信用的产品，稳定币始终面临公众对其储备金透明度、资产安全性和长期偿付能力的信任考验。监管政策的变化是另一个关键变量，全球各司法辖区正在加快建立相关监管框架，合规成本与运营要求将成为所有参与者的核心课题。能否在创新、盈利与合规之间取得平衡，将决定一家发行商的长期命运。
