以太坊并没有设置像比特币那样硬性的总量上限，协议代码中不存在最高发行量数值，从底层规则来说理论上可以持续增发，不过随着多次重大升级，ETH的增发规模被大幅约束，同时新增代币销毁机制，让供应量处于动态平衡状态。很多币圈新手容易把以太坊和比特币的通缩模型混淆，比特币依靠固定总量打造稀缺属性，而以太坊采用自适应供给模型，二者底层设计思路有着本质区别。
以太坊创世区块诞生时预先铸造了7200万枚ETH，早期采用工作量证明机制持续产出新代币，区块奖励长期维持稳定，市场通胀水平相对较高。2021年上线的EIP-1559提案成为供给机制重要转折点，交易手续费中的基础费用会直接永久销毁，相当于持续从市场回收代币，网络活跃度越高，被销毁的ETH数量越多。该机制落地之后，以太坊首次具备进入阶段性通缩的条件，行情高峰期经常出现销毁量高于新增发行量的情况。
2022年以太坊完成合并升级，共识机制全面转向权益证明，彻底取消矿工区块奖励，仅向质押验证者发放少量收益，每日新增发行数量相比挖矿时代缩减接近九成。即便增发规模大幅下降，网络规则依旧没有添加总量封顶条款，新增代币数量取决于全网质押ETH的规模，质押体量越高，对应的验证者奖励总量会适度提升。也就是说，只要以太坊网络持续运转，在特定市场环境下依旧会产生全新ETH。
投资者需要客观区分“没有总量上限”和“无限增发”两个概念，无硬性上限不代表代币会无节制泛滥。现阶段以太坊依靠销毁对冲增发，长期通胀率被压制在极低区间，牛市行情中甚至能够实现通缩。但和比特币不可逆的2100万枚上限对比，以太坊的稀缺性无法依靠代码永久保证，未来网络升级、质押规模变化，都有可能改变供需平衡，这也是投资者分析ETH长期估值时不能忽略的关键点。
