币圈所说的熊市套利，核心属于跨期套利的一类，操作模式为卖出近月交割合约、同时买入远月交割合约，依靠熊市行情下远近合约价差收缩获取收益，同时市场中也常把熊市环境内各类对冲型套利策略泛称为熊市套利，二者概念需要区分清楚。作为源自传统期货市场的交易方式，这套策略迁移到加密衍生品市场之后，很多散户容易将它和单纯做空币种混淆，熊市套利并不赌单一方向涨跌，盈利依靠合约之间价差变化，而非标的价格持续下跌，这也是它和单边空单最本质的区别。
完整的熊市跨期套利逻辑建立在熊市市场的价格规律之上，进入下行周期时，市场恐慌情绪集中释放，短期抛压会集中冲击近月合约，近月价格下跌速度往往快于远月合约，远近合约之间价差会持续缩小。交易者提前布局空近月、多远月的双向仓位，等待价差收敛之后双向平仓兑现利润。即便行情出现阶段性反弹，只要近月合约涨幅持续弱于远月合约，价差依旧可以向预期方向运行，交易者依然有获利空间，以此降低单纯做空带来的爆仓风险。除标准化跨期策略之外，熊市环境流行的资金费率反向套利、跨交易所价差搬砖、期现反向套利，都会被圈内统称为熊市套利，属于广义层面的概念。
很多新手容易陷入误区，误以为熊市套利属于无风险交易，实际上加密市场的特殊性放大了不少隐藏风险。首先合约流动性分布不均，部分山寨币种远期合约深度不足，平仓阶段容易产生滑点，直接吞噬预期利润；其次市场情绪会出现极端反转，阶段性反弹行情可能推动近月合约快速走强，造成价差反向扩大，持仓浮亏持续增加。交易手续费、资金费率持续变动也是长期持仓不可忽视的成本，长时间持有双向仓位，累积的各项费用很可能抹平价差带来的收益。除此之外，合约规则调整、平台风控限制，都有可能干扰整套套利计划执行。
想要合理运用熊市套利策略，投资者需要做好前置准备，优先选择BTC、ETH这类流动性充足的主流币种合约，避开深度低迷的远期合约。交易前持续跟踪一段时间的历史价差区间，判断当前价差是否具备布局价值，不要仅凭短期行情仓促开仓。同时需要预留足够保证金，应对价差反向波动带来的浮亏，设置清晰的平仓条件，不长期无限期持有仓位。对于普通散户而言，狭义跨期熊市套利门槛较高，相比之下，熊市里资金费率中性对冲策略实操难度更低，更加适合初次尝试套利交易的参与者。
