去中心化交易所的币价，首先由流动性池内两种代币储备数量比例决定，再依靠跨市场套利行为锚定整体市场公允价格，流动性深度、交易规模、协议定价模型都会持续造成价格波动。和中心化交易所订单簿撮合模式不同，主流DEX依靠AMM自动做市智能合约定价，不存在买卖挂单集合，交易者直接和资金池完成兑换，这也是DEX价格经常和中心化平台出现价差的根本原因。
绝大多数主流去中心化交易所采用恒定乘积模型运行，也就是业内熟知的xy=k规则，池内两类代币存量相乘结果保持稳定，代币价格等于两种资产存量比值。当大量用户买入某一种代币，池中该代币数量减少，对应的另一种代币数量增加，代币价格自动抬升；持续卖出则会压低币价。每一笔链上交易执行后，智能合约都会重新计算存量比例并更新报价，整个定价过程完全由代码自动执行，没有人工报价方参与。池子整体资金规模决定价格稳定性，浅池中小额交易就能产生巨大滑点，成交价格会显著偏离初始显示报价，深度充足的资金池价格波动会更加平缓。
单纯依靠池内供需只能形成局部价格，跨市场套利是抹平DEX与外部市场价差的核心力量。一旦DEX内部币价和中心化交易所、其他链上资金池出现明显价差，套利机器人会快速完成低买高卖，通过交易改变池内代币储备，推动DEX价格向外部市场价格靠拢。但套利行为存在成本，链上Gas手续费、交易手续费、代币转账时间都会形成套利门槛，小额价差不足以覆盖成本时，价差会长时间存在，这也是投资者经常看到同一代币在不同DEX报价不一致的关键因素。对于上线时间较短、热度偏低的小众币种，参与套利的资金较少，价格偏离大盘的情况会更加突出。
不同DEX采用的AMM变种模型，也会改变价格变动曲线。Curve使用稳定币优化算法，适合价格波动较小的资产，同等交易量带来的价格冲击更低；UniswapV3、Raydium等集中流动性模式，流动性提供者可以自定义价格区间，资金集中在交易活跃区间，常规交易滑点更低，超出流动性区间后价格依然会快速异动。同时流动性提供者持续增减资金池份额，也会间接影响定价基准，新增流动性会改变初始存量比例，短暂造成报价变动。除此之外，链上拥堵、区块确认延迟，会让套利交易执行滞后，行情剧烈波动阶段，去中心化交易所价格容易短暂脱离主流市场。
投资者在DEX交易时需要区分预言机价格与资金池实时报价，不少代币项目方会引入价格预言机用于风控，但预言机仅作为参考，无法直接干预流动性池成交价格，最终交易结算价格依旧遵循资金池代币比例规则。很多新手交易者容易混淆参考价与实际成交价，忽略滑点带来的交易损耗，尤其在流动性薄弱的长尾币种交易对，设置合理滑点阈值，才能避免交易执行结果和预期差距过大。看懂DEX定价逻辑，也能够帮助交易者识别短期虚假行情，区分是真实市场情绪驱动，还是单一资金池大额交易造成的局部价格异动。
